筆記本電池修復(fù)工具文章列表:

• 1、又一批電池回收白名單企業(yè)公布
• 2、iOS系統(tǒng)恢復(fù)工具：Fix My iPhone
• 3、全球工具電芯龍頭，蔚藍(lán)鋰芯：國產(chǎn)替代趨勢下，量利齊升成長可期
• 4、電瓶修復(fù)技術(shù)—說說充電器你也需要做的基本一
• 5、電瓶修復(fù)—電量顯示這樣準(zhǔn)確嗎？

又一批電池回收白名單企業(yè)公布

電車匯消息：11月16日，工信部就擬公告的符合廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件企業(yè)名單（第四批）公開征求意見，前述名單即動力電池回收行業(yè)俗稱的“白名單”，被納入其中的企業(yè)被視為行業(yè)正規(guī)軍。

本批次白名單企業(yè)共計41家，寧德時代、格林美、華友鈷業(yè)、中偉股份、南都電源、旺能環(huán)境、駱駝股份等多家上市公司下屬企業(yè)榜上有名。

在第四批名單中，車企、電池與材料企業(yè)更多布局梯次利用端，例如廣汽商貿(mào)再生、富奧股份子公司富奧智慧能源、華友能源科技、寧德旗下邦普汽車循環(huán)、中偉資源循環(huán)等。再生利用端電池材料公司的布局較多，例如振華新材參股的紅星電子、旺能環(huán)境控股的立鑫新材料、南都華鉑、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)等。

根據(jù)《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》要求，只有具備一定軟硬件實力的企業(yè)才被允許從事動力電池回收相關(guān)業(yè)務(wù)，經(jīng)評審達(dá)標(biāo)后進(jìn)入工信部的“白名單”。企業(yè)能拿到的資質(zhì)主要有綜合利用、梯次利用和再生利用。

1、綜合利用企業(yè)：是指對新能源汽車廢舊動力蓄電池進(jìn)行多層次、多用途的合理利用過程，本項包括梯次利用和再生利用。

2、梯次利用企業(yè)：是指對廢舊動力蓄電池進(jìn)行必要的檢測、分類、拆分、電池修復(fù)或重組為梯次利用電池產(chǎn)品(簡稱梯次產(chǎn)品)，使其可應(yīng)用至其他領(lǐng)域的過程。

3、再生利用企業(yè)：是指對廢舊動力蓄電池進(jìn)行拆解、破碎、分選、材料修復(fù)或冶煉等處理，進(jìn)行資源化利用的過程。

疊加此前已發(fā)布的三批名單，國內(nèi)動力電池回收白名單企業(yè)共有88家，其中有50家梯次利用企業(yè)，31家再生利用企業(yè)，另有7家綜合利用企業(yè)。

根據(jù)企查查的數(shù)據(jù)，我國在業(yè)/存續(xù)的企業(yè)中經(jīng)營范圍包含動力電池回收的注冊資金2000萬元以上的企業(yè)有超過3000家，而工信部公布的白名單企業(yè)僅有88家，由此看出，我國大部分動力鋰電池回收企業(yè)并不具備相應(yīng)的資質(zhì)。

根據(jù)此前央視記者的調(diào)研，目前大部分退役電池實際上流入了非正規(guī)的小作坊，而這一亂象至今仍未得到根本扭轉(zhuǎn)。

雖然目前白名單企業(yè)數(shù)量不多，但增速卻很明顯，第四批的合規(guī)企業(yè)數(shù)量基本趕上了前三批的總和。

白名單企業(yè)的持續(xù)壯大，也是動力電池回收行業(yè)逐步趨于規(guī)范化發(fā)展的一個縮影。有消息顯示，比亞迪、北汽、上汽、寧德時代、國軒高科等代表性電池廠及整車廠，以及深圳、揚州、合肥等公交集團(tuán)，在退役電池及邊角廢料回收招標(biāo)時明確要求競買方為“白名單”內(nèi)企業(yè)。

與此同時，近期的動力電池回收行業(yè)政策層面也不斷釋放利好。9月16日，工信部節(jié)能與綜合利用司司長黃利斌表示，將加快研究制定新能源汽車動力蓄電池回收利用管理辦法，加大監(jiān)管約束力，強化電池流向管理，壓實各方主體責(zé)任；開展動力電池回收利用試點工作總結(jié)，遴選推廣一批動力電池回收利用成熟經(jīng)驗和典型項目，鼓勵商業(yè)模式創(chuàng)新，強化產(chǎn)業(yè)鏈上下游對接，引導(dǎo)各方高質(zhì)量推進(jìn)回收體系建設(shè)。

附件：前四批符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單

-END 電車匯 2022/11/17

iOS系統(tǒng)恢復(fù)工具：Fix My iPhone

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全球工具電芯龍頭，蔚藍(lán)鋰芯：國產(chǎn)替代趨勢下，量利齊升成長可期

（報告出品方/分析師：國盛證券 王磊）

一、金屬物流配送業(yè)務(wù)起家，鋰電業(yè)務(wù)已成行業(yè)龍頭

1.1 金屬物流配送業(yè)務(wù)起家，鋰電業(yè)務(wù)已成行業(yè)龍頭

從傳統(tǒng)行業(yè)順利轉(zhuǎn)型，蓄勢迎新能源機(jī)遇。蔚藍(lán)鋰芯的前身澳洋順昌成立于2002年，專注于金屬物流配送業(yè)務(wù)，于2008年在深交所上市。

2011年，公司開展 LED 芯片及外延片產(chǎn)業(yè)項目。LED 芯片是當(dāng)時新興的高成長產(chǎn)業(yè)之一，國家環(huán)保節(jié)能戰(zhàn)略支持且享受補貼利好政策，市場前景良好。同年，CHEN KAI（當(dāng)時公司總經(jīng)理、二股東）個人收購天鵬電源。為了轉(zhuǎn)型新能源汽車相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)體系，在金屬物流配送方面，為汽車零件廠商提供配套服務(wù)；2016 年通過收購江蘇綠偉（控股人系 CHEN KAI）部分股權(quán)，將天鵬電源并入公司，逐步布局產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

2018年，公司制定戰(zhàn)略方針，在新能源領(lǐng)域聚焦倍率型工具電池，撤出動力電池市場。

2019年，公司實現(xiàn)對天鵬電源的全資收購，充分整合內(nèi)部資源，提高經(jīng)營管理效率。

2020年底，公司從澳洋順昌更名為蔚藍(lán)鋰芯，重點突出核心業(yè)務(wù)組成及長遠(yuǎn)規(guī)劃，將鋰電池、LED 外延片作為戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務(wù)。

公司現(xiàn)已形成由鋰電池業(yè)務(wù)為主，金屬物流配送和 LED 業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

公司金屬物流配送業(yè)務(wù)在全國擁有 6 大配送基地，為超過 1000 家知名企業(yè)提供金屬材料的 倉儲、分揀、套裁、包裝及配送完整供應(yīng)鏈服務(wù)。LED 業(yè)務(wù)主要為 LED 芯片及外延片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并憑借穩(wěn)定的性能和高性價比獲得市場的高度認(rèn)可。

鋰電池業(yè)務(wù)依靠全資子公司天鵬電源。

天鵬電源于 2006 年成立，至今已有 16 年三元材料動力型圓柱電池研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗。擁有先進(jìn)的圓柱型鋰電池生產(chǎn)線，具有較大規(guī)模的圓柱型動力鋰離子電池生產(chǎn)能力，成為國內(nèi)外高端工具類鋰電池的主要供應(yīng)商。

總營收持續(xù)增長，鋰電板塊成為業(yè)績主要貢獻(xiàn)來源。

從營收結(jié)構(gòu)來看，鋰電池業(yè)務(wù)占比增長最快，金屬物流配送和 LED 外延片業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)。2021 年鋰電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約 26.7 億元，占總營收 40%，同比增長 85%；實現(xiàn)凈利潤約 5.4 億元，凈利潤貢獻(xiàn)居三大業(yè)務(wù)之首，占?xì)w母凈利潤比例近 80%。從毛利結(jié)構(gòu)來看，21 年，鋰電池業(yè)務(wù)在公司整體毛利結(jié)構(gòu)中占 55%的比例，為公司業(yè)績最大的來源。

實控人 CHEN KAI 持有公司 20.99%的股權(quán)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例增加。

公司前 5 大股東依次為綠偉有限公司（14.26%）、昌正有限公司（6.73%）、吳建勇（2.71%）、國泰智能汽車基金（2.26%）、東方紅啟東基金（1.94%）。

2022 年一季度新進(jìn) 2 家機(jī)構(gòu)：海富通混合基金、全國社保基金，分別持股 1370 萬股、1252 萬股。對比 2020 年股東多為自然人，2021 年和 2022 年一季度機(jī)構(gòu)股東占多。

2020 年 9 月，公司實際控制人由沈?qū)W如變更為 CHEN KAI，通過持有綠偉有限公司、昌正有限公司 100%的股權(quán)，間接持有公司 20.99%的股權(quán)。

CHEN KAI 一直負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營，此次變動優(yōu)化了公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)責(zé)權(quán)利的進(jìn)一步統(tǒng)一，更有助于目前戰(zhàn)略鋰電業(yè)務(wù)的發(fā)展。

公司下設(shè)控股 9 個子公司，其中天鵬電源、江蘇材料以及淮安光電是公司核心資產(chǎn)，分別負(fù)責(zé)鋰電業(yè)務(wù)、金屬配送業(yè)務(wù)和 LED 業(yè)務(wù)。

控股人有豐富管理經(jīng)驗，實施內(nèi)部公司制。

公司所有部門根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)被分為單獨的核算單元，每個單元即為一個自負(fù)盈虧的小公司，讓員工能夠享受公司紅利的同時肩負(fù)起責(zé)任，激發(fā)每個員工的主動性、創(chuàng)造性。

公司核心創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理 CHEN KAI 擁有二十余年的豐富管理經(jīng)驗，早在 1994 年任澳大利亞 F&J 公司運營經(jīng)理、1998 年任萬順昌鋼鐵（東莞）總經(jīng)理，為后來回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)打下堅實基礎(chǔ)。公司副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)和董事會秘書林文華任職數(shù)十年，一直擔(dān)任公司重要高管。

天鵬電源高級副總裁生山清一為鋰電業(yè)務(wù)技術(shù)帶頭人，曾在索尼、TTI 有重要技術(shù)崗位從業(yè)經(jīng)歷，幫助公司優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、制造工藝和品質(zhì)控制體系。

公司 2021 年推出兩期員工持股，建立員工共建共享機(jī)制。

2021 年首期員工持股不超過 98 人，擬認(rèn)購份額不超過 5400 萬份，其中董監(jiān)高持股共 17.55%；第二期員工持股增加到上限 250 人，占總員工人數(shù)的 8%，擬認(rèn)購 7200 萬份，其中董監(jiān)高持股 6.84%。

2020 年起行業(yè)呈爆發(fā)式增長，開啟營收凈利高增長。2018 年，公司鋰電業(yè)務(wù)退出動力電池市場，轉(zhuǎn)型全力研發(fā)倍率型電動工具電池，轉(zhuǎn)型期間由于產(chǎn)能未成熟，營收、歸母凈利潤短暫下滑。

2019 年，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大環(huán)境下，公司國際業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，LED 芯片市場處于低谷，芯片價格下滑且低端產(chǎn)能過剩。隨著新能源鋰電行業(yè)景氣，同時產(chǎn)能逐步釋放帶來規(guī)模效應(yīng)，2020-2021 年鋰電池業(yè)務(wù)增長迅速，營收、凈利達(dá)到近年最高。

2021 年，公司實現(xiàn)營收 66.8 億元，同比增長 57%；實現(xiàn)歸母凈利潤 6.7 億元，同比增 長 143%。22Q1，公司實現(xiàn)營收 18.4 億元，同比增長 26%，環(huán)比減少 5%；實現(xiàn)歸母 凈利 2 億元，同比增長 25%，環(huán)比增長 21%。

毛利率承壓、凈利率穩(wěn)定，費用率持續(xù)下行。

2019 年公司為了應(yīng)對 LED 芯片市場的嚴(yán)峻形勢，對競爭策略與生產(chǎn)安排做出調(diào)整，整體稼動率有所不足，也影響了毛利率水平和凈利潤表現(xiàn)。在 2020 年、2021 年下游電動工具行業(yè)景氣，鋰電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展，利潤率迎來明顯修復(fù)。

21Q4 起，上游碳酸鋰的原材料價格快速上漲，公司毛利率略有承壓。22Q1 綜合毛利率 17.54%，同比-2.67pcts，環(huán)比-0.47pcts。但對比來看，公司相比于鋰電池同行業(yè)其他廠商，對下游的價格傳導(dǎo)能力較強，毛利率受原材料價格影響的程度較小。期間費用率方面，公司近 5 年來加強管理，期間費用率保持穩(wěn)定下行趨勢。（報告來源：遠(yuǎn)瞻智庫）

二、鋰電業(yè)務(wù)：新能源東風(fēng)起，公司已躋身動力工具電池一線龍頭

2.1 電動工具需求旺盛，國產(chǎn)電芯加速替代進(jìn)口

電動工具應(yīng)用廣泛，可分為工業(yè)級、專業(yè)級、DIY 級。電動工具是指一種運用小容量電動機(jī)或電磁鐵，通過傳動機(jī)構(gòu)驅(qū)動工作頭的手持式或可移式的機(jī)械化工具。

其歷史悠久，需求之大，隨著技術(shù)的發(fā)展，電動工具極大地提高了工作效率。一般靠人工手持操作，目前廣泛應(yīng)用于工業(yè)制造、建設(shè)裝修、園林設(shè)計等領(lǐng)域。按供電方式劃分，可分為傳統(tǒng)交流工具（有繩）和鋰電工具（無繩）；按主要用途劃分，電動工具被分為工業(yè)級、專業(yè)級、DIY 級。

電動工具需求旺盛，2025 年市場規(guī)模有望達(dá)到 386 億美元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的測算，2020 年全球電動工具市場規(guī)模達(dá) 291 億美元，預(yù)計 2025 年將增長到 386 億美元，整體市場規(guī)模增速趨于平穩(wěn)，年均增長率(CAGR)約為 5.9%，其中北美、歐洲地區(qū)占比為主要應(yīng)用市場，預(yù)計在 2025 年分別貢獻(xiàn) 171 億、124 億美元。

根據(jù) EVTank 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年全球電動工具出貨量分別為4.6、4.9、5.8億只，同比增速分別為-1.5%、5.3%、19.0%，其中 2021 年增量顯著，增速較高。

中國是電動工具生產(chǎn)和制造大國，2021 年國內(nèi)電動工具出口量達(dá) 4.3 億臺；目前國內(nèi)消費市場規(guī)模初見雛形，未來幾年有望有較快上升趨勢。

下游電動工具市場 CR5=60.7%，以國際品牌為主，競爭格局較為穩(wěn)定。

國外電動工具企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，行業(yè)已經(jīng)形成較穩(wěn)定和集中的競爭格局，新進(jìn)入者較難打破格局。2020 年全球電動工具市場前五名 TTI、博世、史丹利百得、牧田、喜利得，分別占有市場份額 16.6%、16%、14.9%、6.9%、6.3%，CR5 達(dá) 60.7%。行業(yè)集中度較高且多為國際品牌，進(jìn)入頭部廠商供應(yīng)鏈對上游電芯制造企業(yè)至關(guān)重要。

歐美地區(qū)為電動工具的主要市場，約占全球需求量的 70-80%。

中國雖然是電動工具的生產(chǎn)制造大國，但核心消費市場仍在歐美地區(qū)，中國市場規(guī)模僅為全球的 24%左右。同時，從部分龍頭的情況也可以推斷出需求主要集中在歐美地區(qū)。

史丹利百得 2021 年美國、歐洲地區(qū)營收占比分別為 60.0%、18.2%；市場份額占比最高的 TTI 2021 年北美、歐洲地區(qū)營收占比分別為 77.4%、14.8%。可見歐美地區(qū)電動工具的需求量極大地影響了全球鋰電池出貨量。

無繩化、輕量化成為電動工具主流，無繩工具滲透率達(dá) 65%。

傳統(tǒng)有繩工具需要在有電源處才能實現(xiàn)工作，在某些應(yīng)用場景下會受限，而鋰電工具實現(xiàn)了無繩化、輕量化，其安全性、便利性、易存儲型等優(yōu)勢使其逐漸成為行業(yè)發(fā)展的主流方向。

隨著技術(shù)層面的發(fā)展，無繩類電動工具市場滲透率逐漸提升，從 2011 年的 30%提高至 2021 年約 65%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，從 2020 年到 2025 年，預(yù)計全球無繩電動工具市場將以 9.9% 的復(fù)合年增長率增長。

圓柱電池符合電動工具發(fā)展需求，是電動工具核心配件之一。

電池是電動工具核心配件之一，約占電動工具成本的 13%。電池按封裝方式可以分為圓柱、方形和軟包,電動工具用的多為圓柱電池，要求電池兼顧倍率和容量的平衡。圓柱形電池發(fā)展時間最長，技術(shù)趨于成熟，標(biāo)準(zhǔn)化程度高,適配不同品牌的電動工具產(chǎn)品。

18650 電池目前為行業(yè)主流，加快發(fā)展 21700 是行業(yè)共識。目前電動工具用圓柱電池分為18650和21700兩種規(guī)格。18650型號指的是電池的直徑為18mm，高65mm；21700 指的是電池的直徑為 21mm，高 70mm。

18650 應(yīng)用時間較早，擁有工藝成熟、一致性高、安全性能高、性價比高等優(yōu)勢，但依然面臨著產(chǎn)熱高、無法實現(xiàn)快充等問題。而 21700 電池尺寸更大，通過增加體積來提升能量密度和電容量，可以擁有更長續(xù)航時間，滿足當(dāng)下電動工具快充、長續(xù)航等需求。

鋰電池主導(dǎo)無繩電動工具，預(yù)計市場增量潛力巨大。

圓柱鋰電池具有對環(huán)境污染小，儲電量大、重量輕等優(yōu)勢，符合電動工具小型輕量化的趨勢，逐漸替代鎳鎘電池。2021 年鋰電池的滲透率達(dá)到 93.5%，在行業(yè)有主導(dǎo)地位；無繩化電動工具對動力要求較高，使得單個電動工具使用電池數(shù)量增加，部分產(chǎn)品還配有備用電池，從而帶動了電動工具用鋰電池出貨量。

根據(jù) EVTank 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球電動工具用高倍率鋰離子電池出貨量達(dá)到 25.5 億顆，同比增長 26.2%，折算成容量大約為 16.3Gwh，預(yù)計 2025 年將 達(dá)到 49.3 億顆。

日韓電池廠資源向動力領(lǐng)域傾斜，以蔚藍(lán)鋰芯為代表的國內(nèi)廠商快速崛起搶占市場份額。

在電動工具電池領(lǐng)域，早年間以三星 SDI、LG 等日韓電池廠為主，但近兩年三星 SDI、LG 的資源重心放在了動力電池領(lǐng)域，在電動工具電池方面擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度放緩；與此同時，以天鵬電源、億緯鋰能為主的國內(nèi)電動工具鋰電池技術(shù)快速迭代，已達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，并在價格方面更具有優(yōu)勢，近兩年抓住行業(yè)機(jī)遇快速發(fā)展，市場份額提升明顯。

蔚藍(lán)鋰芯全球市占率第二，日韓廠商逐漸掉隊。

從競爭格局來看，行業(yè)集中度高，CR3 占超 75%。日韓品牌三星 SDI、LG 裝機(jī)份額出現(xiàn)下滑趨勢，為國產(chǎn)圓柱電池快速發(fā)展提供機(jī)會，加速替代進(jìn)口。天鵬電源、億緯鋰能通過切入頭部電動工具制造商出貨量增長顯著，從 2019 年占裝機(jī)總額的 9.9%、9.3%到 2020 年的 15%、12%。

中日韓廠商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異，走向大容量是行業(yè)趨勢。

對比 1.5Ah、2.5Ah 電芯，3.0Ah 電芯擁有更長的續(xù)航能力，滿足電動工具在部分場景長時間使用的需求。

根據(jù) EVTank 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020 年中日韓電動工具電池的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所差異。國內(nèi)廠商產(chǎn)品主要集中在 1.5Ah 和 2.0Ah 的 18650 電池，分別占比 21%和74%；部分廠商開始批量生產(chǎn) 2.5Ah 電芯，但整體情況仍處于起步階段；幾乎不涉及 3.0Ah 及 21700 型號電芯。

對比日韓廠商，高倍率高容量電池的進(jìn)展更為領(lǐng)先，2.0Ah 和 2.5Ah 的 18650 電池占主流地位，分別占 36%和 62%，1.5Ah 僅占產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的 1%。

2.2 公司下游客戶涵蓋全球 4 大電動工具品牌，全球市占率第二

天鵬電源自2016年起進(jìn)入上市公司體內(nèi)，2020 年正式完成新能源轉(zhuǎn)型，上市公司更名“蔚藍(lán)鋰芯”。蔚藍(lán)鋰芯的鋰電研發(fā)制造業(yè)務(wù)由全資子公司天鵬電源完成。天鵬電源早在 2006 年成立于張家港市，2012 年被當(dāng)時公司的總經(jīng)理 CHEN KAI 通過江蘇綠偉收購。

2016年 5 月，上市公司（當(dāng)時原名還叫澳洋順昌股份有限公司）收購暨增資江蘇綠偉（含 其全資子公司天鵬電源），取得江蘇綠偉 47.06%的股權(quán)，鋰電業(yè)務(wù)資產(chǎn)首次進(jìn)入上市公司旗下。

2019年 4 月，上市公司收購江蘇綠偉剩余股權(quán)，江蘇綠偉成為上市公司全資子公司，天鵬電源成為上市公司全資孫公司；2020 年 9 月，上市公司調(diào)整鋰電池業(yè)務(wù)子公司的股權(quán)架構(gòu)，江蘇綠偉將其持有的天鵬電源 100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，對江蘇綠偉進(jìn)行了注銷。

2020年 11 月，上市公司正式更名為“蔚藍(lán)鋰芯”，突出新能源業(yè)務(wù)特點，聚焦鋰離子電池板塊。

天鵬電源于 13 年開啟鋰電業(yè)務(wù)，20 年成為國內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球 4 大電動工具品牌（博世、百得、TTI 和牧田）的供應(yīng)商。

子公司天鵬電源早在2013年進(jìn)入鋰電池研發(fā)制造行業(yè)，2018年退出動力電池領(lǐng)域，全力投入倍率型電動工具電池市場。

公司鋰電池產(chǎn)品在倍率型動力工具鋰電池領(lǐng)域發(fā)展迅速，目前處于領(lǐng)先地位，經(jīng)歷短短兩年驗證周期，成為國內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球 4 大電動工具品牌的供應(yīng)商。

專注中高端圓柱電芯，適用場景覆蓋多領(lǐng)域。公司鋰電池產(chǎn)品主要為中高端圓柱型電池，根據(jù)電芯可細(xì)分為超高倍率電芯、高倍率電芯、中倍率電芯。

型號為 18650、21700，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以 18650 為主。公司電芯產(chǎn)品豐富，目前產(chǎn)能集中供應(yīng)電動工具，后續(xù)有望持續(xù)開拓園林工具、無繩吸塵器、掃地機(jī)器人、電動踏板車、無人機(jī)、AGV 小車等新型場景。

高倍率電芯具有強大充放電能力、高能量密度、穩(wěn)定溫度及支持快充的優(yōu)勢。

電芯倍率代表的是電池的充放電能力，高倍率電芯相較普通倍率電芯而言有更多優(yōu)勢：

1）具有大電流放電性能優(yōu)異、爆發(fā)力足，平臺高、循環(huán)壽命好；

2）具備高能量密度，有利于倍率充放電，高效率輸出性能，以公司產(chǎn)品為例，超高倍率電池持續(xù)放電電流可達(dá)30-45A；

3）溫度穩(wěn)定性好，防止出現(xiàn)過熱和損壞情況；

4）高倍率電芯支持快充，普通電池如果快充，容易造成負(fù)極析鋰，導(dǎo)致鋰電池性能衰減加快，嚴(yán)重時可造成電池內(nèi)部短路，發(fā)生起火爆炸。

研發(fā)技術(shù)是公司核心競爭力，NCA 技術(shù)領(lǐng)先國內(nèi)。公司注重研發(fā)體系的建設(shè)，2019 年 1.5-2.5Ah 電動工具電芯產(chǎn)品持續(xù)放電電流達(dá)到 30A，實現(xiàn)批量穩(wěn)定供貨，打破了日韓電芯企業(yè)的壟斷；超高倍率 21700 型號達(dá)到持續(xù)放電電流 45A，實現(xiàn)產(chǎn)品新一輪迭代。

國內(nèi)圓柱形鋰電池以 NCM 為主，由于研發(fā)起步較晚、生產(chǎn)工藝更加嚴(yán)格等因素，NCA 產(chǎn)量較小。

公司 NCA 系產(chǎn)品早在 2017 年就已實現(xiàn)批量并大規(guī)模穩(wěn)定出貨，技術(shù)領(lǐng)先國內(nèi)廠商，形成 NCM 與 NCA 兼具的鋰電池路線體系。

公司電動工具鋰電池性能已趕上國際品牌，在部分產(chǎn)品上甚至有超越；在電芯倍率、容量、安全性、循環(huán)壽命等方面取得突破。

公司致力于加強鋰電池研發(fā)體系建設(shè)，研發(fā)投入力度極大。

2020-2021 年公司研發(fā)費用 從 1.6 億元增長至 3.4 億元，同比增長 116%；同時擴(kuò)招研發(fā)人員，從 2020 年在職 504 人增長至 2021 年在職 787 人，同比增長 56%。

研發(fā)技術(shù)為企業(yè)核心競爭力，能夠推動創(chuàng)新發(fā)展，使公司保持長期競爭優(yōu)勢與市場份額。產(chǎn)品持續(xù)更迭，21700 高倍率高容量電池的推廣是行業(yè)趨勢，公司緊跟步伐，開展 3.0-5.0Ah 不同規(guī)格高倍率電池的項目研發(fā)。

原材料價格上漲，公司通過成本傳導(dǎo)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)積極應(yīng)對。

以碳酸鋰為代表的鋰電池原材料價格持續(xù)上漲，公司圓柱鋰電池下游客戶具有消費屬性，較容易通過提價進(jìn)行成本傳導(dǎo)。2020 年全年單顆鋰電池均價約 6.1 元，2021 年全年均價約 6.8 元，漲幅超 10%；毛利從 1.46 元/顆提高到 1.93 元/顆，毛利率從 24%提升至 28%。

2022 年一季度與二季度均有提價規(guī)劃，預(yù)計全年提價頻次更多。與此同時公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，21700 型號 電芯和 2.5Ah 高倍率電芯盈利能力較高。

產(chǎn)品性能達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，價格優(yōu)勢筑高壁壘。

相同規(guī)格的鋰電池相比較，公司較日韓廠商更便宜。以 2.5Ah(30A)的 18650 高倍率電芯為例，村田、三星 SDI、LG 化學(xué)最低單支價格分別為 18、15、15 元，而天鵬電源每支售價僅 13.5 元。在全球電動工具鋰電池廠商產(chǎn)品同質(zhì)性較高、性能沒有明顯差異的情況下，性價比優(yōu)勢尤為關(guān)鍵。推測原因可能是國內(nèi)人工成本較低，公司嚴(yán)格管控費用。

產(chǎn)能高速擴(kuò)張，22 年底產(chǎn)能 13 億顆，同比增長 85%。

公司 2021 年三大工廠總產(chǎn)能達(dá) 7 億顆，張家港一廠和二廠一期已建成產(chǎn)能 4 億顆，二廠二期于 2021 年第四季度投產(chǎn)，目前三條 18650 產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)到成熟產(chǎn)線的 90%，一條 21700 產(chǎn)線正在爬坡期，待產(chǎn)能釋放后可達(dá) 3 億顆。

淮安工廠一期項目正在建設(shè)，預(yù)計 2022 年第四季度投產(chǎn)，產(chǎn) 能 6 億顆，屆時 2022 年公司產(chǎn)能將達(dá)到 13 億顆。淮安工廠二期項目正在推進(jìn)，產(chǎn)能 6 億顆，我們預(yù)計將在 23 年左右投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能達(dá)到 19 億顆。伴隨公司產(chǎn)能加速釋放，更好地配套下游產(chǎn)業(yè)客戶。

2021 年接近滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)銷率常年維持 90%。

由于下游電動工具需求旺盛同時擴(kuò)產(chǎn)興建，公司產(chǎn)銷量持續(xù)爬坡。2018 年-2021 年產(chǎn)量分別為 1.4 億顆、1.5 億顆、2.3 億顆、4 億顆，出貨量穩(wěn)定并長期保持產(chǎn)銷率在 95%以上，2021 年銷量同比增長 66%，基本接近 70%的目標(biāo)設(shè)定。我們預(yù)計公司 2022 年、2023 年產(chǎn)量分別達(dá)到約 7 億顆、12 億顆。

優(yōu)質(zhì)客戶覆蓋度高，國際訂單占出貨量一半以上。

公司已成功導(dǎo)入全球前 4 大電動工具廠商，同時與國內(nèi)品牌東成、寶時得、大藝等保持穩(wěn)定合作關(guān)系。下游客戶集中度較高，2022 年 TTI、百得、博世、安海等主要客戶預(yù)計向公司采購 5.7 億顆鋰電池，預(yù)計占公司 22 年產(chǎn)量的 70%左右，優(yōu)質(zhì)客戶在公司出貨占比提升明顯。優(yōu)質(zhì)客戶為公司帶來穩(wěn)定出貨量，為新增產(chǎn)能提供良好消化渠道；國際客戶、國內(nèi)忠誠客戶對漲價的包容性較高，幫助公司實現(xiàn)成本傳導(dǎo)。

長單保障業(yè)績發(fā)展。公司于 2022 年 3 月再次收到經(jīng)史丹利百得確認(rèn)的訂單文件，確認(rèn)2022 年-2024 年三元圓柱鋰電池供貨量分別為 1.2-2 億顆、2.4 億顆、2.8 億顆；于 2021 年 8 月收到博世的訂單文件，確認(rèn) 2022 年 18650 三元圓柱電池供貨量為 8700 萬顆。公司與下游客戶長期保持緊密合作，為后續(xù)出貨量做出保障。

定增 25 億元，加速鋰電池產(chǎn)能建設(shè)。

公司非公開募投計劃在 2022 年 3 月份獲證監(jiān)會核準(zhǔn)通過，募集資金總額不超過 25 億元，建設(shè)周期均為 15 個月，預(yù)計 2023-2024 年逐步釋放產(chǎn)能，項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率所得稅后依次為 18.16%、16.15%，預(yù)期效益良好。新的擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)有利于解決鋰電池產(chǎn)能矛盾，搶占圓柱形鋰電池市場份額。

2.3 第二曲線開啟更多想象，持續(xù)開拓電踏車、吸塵器、便攜式儲能等下游場景打開公司增長新空間

下游應(yīng)用場景延展，推進(jìn)第二增長曲線戰(zhàn)略。公司當(dāng)前出貨以供應(yīng)電動工具為主，后續(xù)將望在電踏車、以吸塵器為主的清潔電器、便攜式儲能、醫(yī)療設(shè)備等下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，開辟第二增長曲線。

下游應(yīng)用場景 1：電踏車積極拓展歐洲電踏車客戶，有望成為公司業(yè)務(wù)新增長極。

電踏車是一種新型二輪車輛，以電池作為輔助動力來源，但是保留了騎手踩踏的能力，能實現(xiàn)人力騎行和電機(jī)助動一體化的新型交通工具，采用電動自行車的一些主要原因是健康效益、環(huán)境效益、減少支出、避免交通擁堵以及年輕人對電動自行車作為運動器材的需求增加。公司 18650-3.5Ah 高鎳硅負(fù)極高能量圓柱型鋰離子電池已通過歐洲電踏車客戶的評測審核，作為 18650 圓柱高能量的天花板產(chǎn)品，有望在國際高端電踏車市場貢獻(xiàn)營收。

歐美電踏車市場占全球三分之一，未來增長空間廣闊。

據(jù) Mordor Intelligence 數(shù)據(jù)，2021 年電踏車市場價值 267.3 億美元，歐洲電踏車市場價值 90.1 億美元，歐洲占全球市場規(guī)模的三分之一。據(jù)歐洲自行車工業(yè)聯(lián)合會（CONEBI）統(tǒng)計，2009 年至 2020 年，歐洲電踏車銷量由 42 萬輛增長至 454 萬輛，復(fù)合增長率達(dá) 24.2%，滲透率從 2%增長到 17%。

根據(jù) Bike Europe 的預(yù)測，2025 年歐洲電動自行車銷量將達(dá)到 1000 萬輛。在全球疫情影響下，預(yù)計歐洲地區(qū)個人通勤對電動自行車的需求增加。我們預(yù)計 2021 年至 2025 年歐洲電踏車銷量復(fù)合增長率為 13%，對應(yīng)銷量為 513/580/655/740/836 萬輛，對應(yīng)每年鋰電池需求為 3.1/3.5/3.9/4.4/5.0 億顆。

下游應(yīng)用場景 2：吸塵器

圓柱鋰電芯兼顧容量倍率，符合無線吸塵器的發(fā)展趨勢。無繩化的優(yōu)勢可以在各類電器中體現(xiàn)，如以吸塵器為代表的家用剛需清潔電器，在消費者群體中的逐步普及。吸塵器，又名真空吸塵器，是家用清潔電器中的一種。其工作原理為通過電動機(jī)的高速旋轉(zhuǎn)在主機(jī)內(nèi)形成真空，利用壓強差吸入塵埃、臟物于集塵袋中。吸塵器對持續(xù)性、功率有要求，高度適配一致性高、容量倍率兼顧的圓柱形電芯。

全球吸塵器市場規(guī)模高速擴(kuò)張，鋰電池需求量逐步提升。

根據(jù) Euromonitor 數(shù)據(jù)，全球吸塵器市場銷量從 2015 年的 1.13 億臺增長至 2020 年的 1.37 億臺，年均復(fù)合增長率達(dá)到 3.83%。2020 年國內(nèi)銷量為 2490 萬臺，無線產(chǎn)品的滲透率已超過 50%，發(fā)展前景廣闊。無線吸塵器的普及帶動了吸塵器鋰電池的需求，根據(jù) EVTank 數(shù)據(jù)顯示，2020 年國內(nèi)吸塵器用鋰電池需求量達(dá)到 4.3 億顆，同比增長 40%。

隨著科技的發(fā)展，吸塵器將延伸到多種應(yīng)用場景，如家庭除螨、車內(nèi)吸塵、墻面除塵等等；在無繩化、鋰電化的驅(qū)使下，未來將極大地推動上游圓柱電芯出貨量。

下游應(yīng)用場景 3：便攜式儲能

鋰電池儲能行業(yè)根據(jù)應(yīng)用場景不同對儲能設(shè)備的大小、容量、技術(shù)路線有不同的要求，產(chǎn)品主要可劃分為便攜儲能產(chǎn)品、家庭級儲能產(chǎn)品、商業(yè)級儲能產(chǎn)品、工業(yè)級儲能產(chǎn)品、電網(wǎng)級儲能產(chǎn)品等。

便攜式儲能用于戶外旅行、應(yīng)急備災(zāi)等場景，可以理解為“大型充電寶”。便攜儲能產(chǎn)品（戶外電源），是一種內(nèi)臵高能量密度鋰離子電池，可提供穩(wěn)定交流/直流電壓輸出的電源系統(tǒng)，可應(yīng)用于戶外旅行、應(yīng)急備災(zāi)等場景。便攜儲能產(chǎn)品與傳統(tǒng)小型燃油發(fā)電機(jī)相比，具有安全便攜、綠色環(huán)保、無噪音、操作簡便等優(yōu)點，能廣泛替代小型燃油發(fā)電機(jī)，提供更好的使用體驗。

戶外需求場景豐富，便攜儲能市場空間廣闊。

西方國家戶外活動歷史悠久，且其城市化程度高、人均消費能力強，進(jìn)一步促使人們在業(yè)余生活中更多選擇戶外旅游、露營、釣魚等戶外活動。

便攜儲能產(chǎn)品可在野營、釣魚、騎行、房車旅行、戶外運動等各類戶外場景中使用，可為手機(jī)、電腦、無人機(jī)、攝影設(shè)備、照明燈等各種設(shè)備提供綠色電力。

此外，作為戶外市場發(fā)展的重要推動力，自駕游蓬勃發(fā)展，便攜儲能產(chǎn)品作為安全便攜的綠色電源，已成為越來越多自駕游人群的后備箱物品之一，滲透率持續(xù)提高，市場空間廣闊。

災(zāi)害頻發(fā)導(dǎo)致供電不穩(wěn)，便攜儲能發(fā)揮優(yōu)勢。

地震、臺風(fēng)等自然災(zāi)害已成為影響全球供電穩(wěn)定性的主要因素之一，特別是處于環(huán)太平洋地震帶以及歐亞地震帶上的國家，經(jīng)常會受到地震以及地震后引發(fā)的海嘯、火山爆發(fā)等災(zāi)害，進(jìn)而導(dǎo)致區(qū)域性停電。

便攜儲能產(chǎn)品能解決災(zāi)害缺電、停電、應(yīng)急救援等電力短缺問題，并能與太陽能板組合形成小型太陽能發(fā)電系統(tǒng)，在災(zāi)后電網(wǎng)癱瘓及毀壞情況下，為災(zāi)后生活實現(xiàn)持續(xù)離網(wǎng)發(fā)電，保障 災(zāi)民的基本生活需求，2019 年日本防災(zāi)協(xié)會便已將便攜儲能產(chǎn)品列為防災(zāi)安全物資認(rèn)證產(chǎn)品。

未來，隨著應(yīng)急備用電源的逐步普及以及便攜儲能產(chǎn)品對小型燃油發(fā)電機(jī)的逐步替代，便攜儲能產(chǎn)品在應(yīng)急備災(zāi)市場的需求空間將更加廣闊。

鋰電技術(shù)的成熟使便攜式儲能迎來爆發(fā)式增長，2026 年市場規(guī)模達(dá)到 882.3 億元。

便攜式儲能早期發(fā)展緩慢，需求較小，隨著清潔能源技術(shù)迭代，同時新能源汽車產(chǎn)業(yè)推動鋰電池技術(shù)走向成熟，便攜式儲能迎來迅速增長。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016 年全球便攜式儲能市場規(guī)模較小僅 0.6 億元，在 2018 年逐步起量，而在 2020 年市場規(guī)模已達(dá)到 42.6 億元。

隨著能源結(jié)構(gòu)變革、應(yīng)用場景拓展，將推動人均電力需求，其中便攜式電力將更受青睞，預(yù)計到 2026 年全球市場規(guī)模會超過 800 億元，2020-2026 年年均復(fù)合增長率達(dá)到 66%，呈現(xiàn)較高增速狀態(tài)。（報告摘要：遠(yuǎn)瞻智庫）

三、LED 業(yè)務(wù)：行業(yè)回暖盈利提升，有望帶來新增長

3.1 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級，盈利能力向上

順應(yīng)國家政策扶持，公司于 2011 年進(jìn)軍 LED 領(lǐng)域。LED 即發(fā)光二極管，是一種新型高效固體光源，具有節(jié)能、環(huán)保、壽命長等優(yōu)點。

隨著技術(shù)的發(fā)展，下游應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，有望推動行業(yè)的增長。同時 LED 相比傳統(tǒng)光源更加符合環(huán)保趨勢，得到了各國環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策的支持。公司于 2011 年切入 LED 芯片及外延片制造領(lǐng)域，經(jīng)歷數(shù)十年發(fā)展現(xiàn)已成熟。

LED 行業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)能出清，公司 2020 年開始盈利能力回升。2019 年我國 LED 產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供需失衡，LED 芯片價格大幅下滑，LED 通用照明領(lǐng)域增長速度逐步放緩，產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)盈利能力顯著下滑。

國內(nèi) LED 芯片市場規(guī)模由 2018 年的 240 億元下降至 2019 年 的 201 億元，同比降低 16%。

行業(yè)頭部企業(yè)的利潤率也在 2019 年經(jīng)歷大幅下降，行業(yè) 龍頭三安光電 LED 板塊的毛利率從 2018 年的 37.09%下降至 2019 年的 12.33%，2020 年的-1.69%；行業(yè)產(chǎn)能第二的華燦光電毛利率從 2018 年的 25.60%下降至 2019 年的 -16.94%；公司的毛利率也從 2018 年的 18.63%下降至 2019 年的-4.53%。

2020 年下半年開始，隨著 LED 市場需求回暖和公司戰(zhàn)略布局高端產(chǎn)品，公司 2020 年 LED 業(yè)務(wù)毛利率開始回升至 4.44%，2021 年大幅回升至 14.67%。

全球 LED 行業(yè)市值有望穩(wěn)健上升，Mini/Micro LED 帶來新需求。

根據(jù) TrendForce 2022 年最新報告，隨著疫情放緩，經(jīng)濟(jì)活動全面恢復(fù)，2021 年全球 LED 市場規(guī)模達(dá)到 176.5 億美元，同比增長 15.4%。

展望未來，隨著車用 LED 滲透率的提高、高端照明需求的上升以及視頻墻應(yīng)用的擴(kuò)大，Mini LED 和視頻墻的市值將繼續(xù)上升。

TrendForce 預(yù)測，2026 年 LED 市值將躍升至 303.1 億美元，2021-2026 年復(fù)合年增長率將達(dá) 11%。未來幾年，Micro/Mini LED 的需求將成為 LED 芯片廠商產(chǎn)能擴(kuò)張的重點。

高端產(chǎn)品優(yōu)勢顯現(xiàn)，完整產(chǎn)業(yè)鏈助力技術(shù)協(xié)同，21 年實現(xiàn)扣非歸母凈利 1849 萬元。

作為國內(nèi)主要的 LED 芯片供應(yīng)商之一，公司堅持走高端化、差異化的發(fā)展路線。

2021 年，公司大力推動產(chǎn)品從普通照明領(lǐng)域向背光領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)手機(jī)及 TV 背光、植物 照明/LED 車燈高端照明領(lǐng)域產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先，形成極具競爭力的中高端產(chǎn)品體系，大尺寸倒裝技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)。

2021 年 LED 業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 12.83 億元，同比增加 49.36%，毛利率由 2020 年的 4.44%上升至 14.67%，實現(xiàn)扣非歸母凈利 1849 萬元。其中，背光產(chǎn)品銷量同比增長約 400%，總體營收占比約 20%。

公司 Mini LED 產(chǎn)品也已逐步進(jìn)入多家知名終端廠商，開始穩(wěn)定出貨。產(chǎn)業(yè)鏈方面，子公司淮安順昌具有從藍(lán)寶石襯底切磨拋、PSS、外延片到 LED 芯片的完整產(chǎn)業(yè)鏈，通過不斷優(yōu)化垂直產(chǎn)能協(xié)調(diào)配臵，加大自產(chǎn)襯底比例降低成本，提升產(chǎn)品性能。

四、金屬物流配送業(yè)務(wù)：深耕二十余年，穩(wěn)健發(fā)展

4.1 深耕行業(yè)二十余年，經(jīng)營情況穩(wěn)定向好

第三方物流市場規(guī)模巨大，多年發(fā)展趨于成熟穩(wěn)定。金屬物流配送屬于傳統(tǒng)物流行業(yè)，最早出現(xiàn)在歐美等發(fā)達(dá)國家。

隨著我國 21 世紀(jì)以來金屬材料產(chǎn)銷量激增，下游制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，金屬物流配送行業(yè)迅速崛起。

隨著市場競爭的加劇，下游制造業(yè)企業(yè)將會越來越傾向于將物流業(yè)務(wù)外包來達(dá)到降本增效。截至 2020 年，國內(nèi)第三方物流市場規(guī)模高達(dá) 2274 億美元，多年來穩(wěn)定增長。

公司承載中介作用，解決原材料標(biāo)準(zhǔn)化和制造業(yè)廠商定制化需求痛點。金屬材料第三方物流通過為客戶提供倉儲、分揀、加工及配送完整供應(yīng)鏈服務(wù)。

以公司業(yè)務(wù)為例，服務(wù)輸出的主要載體為上游金屬原材料，服務(wù)對象主要為汽車、電子消費品等下游制造商。

通過金屬材料定制化再加工服務(wù)，解決上游標(biāo)準(zhǔn)化原材料和下游定制化需求的矛盾痛點。

金屬物流配送是公司筑基業(yè)務(wù)，6大配送基地實現(xiàn)高壁壘。

公司早期從事鋼板和鋁板相關(guān)服務(wù)，是公司上市基業(yè)。產(chǎn)品覆蓋鋼板、鋁板配送、熱鍍鋅加工，近年來新增 ICT、汽車零部件等配送業(yè)務(wù)。新能源汽車制造業(yè)的大力發(fā)展，為公司汽車零部件配送服務(wù)提供更多機(jī)會。

長三角、珠三角地區(qū)制造業(yè)發(fā)達(dá)，對原材料的配送服務(wù)需求較高。公司在兩地區(qū)共有 6 大配送基地，有著獨特的地域優(yōu)勢、服務(wù)客戶數(shù)量多、細(xì)分業(yè)務(wù)覆蓋面廣、生產(chǎn)線技術(shù)先進(jìn)等優(yōu)勢。

多配送基地形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低運營成本和設(shè)備成本；同時多年的從業(yè)經(jīng)驗為公司帶了穩(wěn)定的客戶資源和較高的市場認(rèn)可度。

核心高管參與持股，有望激發(fā)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)活力。

公司 2020 年第一期員工持股計劃擬認(rèn)購不超過 5400 萬份，其中程紅、汪永恒分別占持股計劃比例 7.41%、1.85%。

經(jīng)核實，程紅任江蘇澳洋順昌、廣東潤盛科技材料等金屬物流配送子公司高管職位；王永恒任江蘇澳洋順昌、廣東澳洋順昌等金屬物流配送子公司監(jiān)事職位。

推測此次股權(quán)激勵是因為傳統(tǒng)金屬物流配送業(yè)務(wù)發(fā)展已近成熟，發(fā)展空間較緩慢，綁定高管有望激發(fā)員工積極性，從而促進(jìn)中長期業(yè)績增漲。

毛利率較為穩(wěn)定，21 年營收增長明顯。

2017-2020 年金屬物流業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)盈利，2021 年出現(xiàn)明顯增長，營收達(dá)到 27.1 億元，同比增長 40%；毛利率基本穩(wěn)定在 15%-16%之間。金屬物流的加工及配送量達(dá) 48.7 萬噸，增速放緩。

推測原因可能是下游新能源汽車制造業(yè)高速發(fā)展，對第三方金屬材料的管理和配送需求增大；上游大宗商品價格對行業(yè)有影響，2021 年大宗商品整體強勢，金屬材料價格上行，推動金屬物流配送業(yè)務(wù)的超額營收。

五、盈利預(yù)測與估值

公司主營業(yè)務(wù)分成鋰電池、LED 芯片及金屬物流配送三大板塊：

（1）鋰電池產(chǎn)能釋放帶動業(yè)績增長，21 年底年產(chǎn)能 7 億顆，淮安工廠一期 6 億顆預(yù)計在 2022 年第四季度投產(chǎn)，淮安二期 6 億顆預(yù)計在 2023 年第二季度實現(xiàn)投產(chǎn)。

我們預(yù)計公司 2022-2024 年圓柱電芯出貨量分別為 7.1 億顆/12.0 億顆/16.0 億顆；2022 年上游原材料漲幅明顯，預(yù)計 2023、2024 年原材料價格有所回落，再考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的單價提升，我們預(yù)計 22-24 年圓柱電芯平均單價分別為 8.3/8/7.9 元/顆，預(yù)計毛利率分別為24%/24.8%/26%，鋰電業(yè)務(wù)2022-2024年營收分別為58.93/96.00/126.40億元，同比增長 120%/63%/32%。

（2）LED 芯片預(yù)計 2022-2024 年營收保持 10%的同比增長，毛利率保持 15%的水平。

（3）金屬物流配送公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，相對較穩(wěn)定。預(yù)計 2022-2024 年營收保持 10%的同比增長，毛利率保持 5.8%的水平。

我們預(yù)計公司 22-24 年分別實現(xiàn)營收 102.38/143.26/177.80 億元，同比分別增長 53.3%/39.9%/24.1%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤 10.24/15.88/21.51 億元，同比分別增長 52.8%/55.0%/35.5%。

我們采用分步估值法對公司進(jìn)行測算：

電池板塊：我們預(yù)計公司 2022 年鋰電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約 8.2 億業(yè)績，參考電池環(huán)節(jié)可比公司估值，平均值在 35 倍，考慮到寧德等龍頭公司具有一定估值溢價，我們認(rèn)為公司電池板塊30倍PE估值是比較合理的，對應(yīng)電池板塊市值30*8.2=246億元。

LED 板塊：我們預(yù)計 2022 年 LED 貢獻(xiàn) 0.3 億歸母凈利潤，20 倍 PE 估值是比較合理的，對應(yīng) LED 板塊市值 20*0.3=6 億元。

金屬物流配送板塊：我們預(yù)計 2022 年 LED 貢獻(xiàn) 1.3 億歸母凈利潤，9.5 倍 PE 估值是比較合理的，對應(yīng)金屬物流配送板塊市值 9.5*1.3=12 億元。綜上，我們認(rèn)為公司 2022 年合理市值目標(biāo) 264 億元。

圖表 59：分業(yè)務(wù)板塊可比公司估值情況（可比公司估值采用 wind 一致預(yù)期，數(shù)據(jù)更新日期：2022 年 5 月 31 日

六、風(fēng)險提示

下游需求不及預(yù)期。下游電動工具可能會受到當(dāng)?shù)卣摺⒑暧^經(jīng)濟(jì)、居民消費力等因素影響，如下游需求不及預(yù)期，可能會對行業(yè)增速和公司銷量造成影響。

上游原材料價格波動風(fēng)險。公司鋰電業(yè)務(wù)的上游原材料如鋰、鈷、鎳等金屬在電芯成本占比較高，若上游原材料價格出現(xiàn)劇烈波動，會對公司的盈利能力造成一定影響。

公司產(chǎn)能建設(shè)及投放不及預(yù)期。如果公司的新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度延期，會影響公司的產(chǎn)銷量，對公司未來業(yè)績造成影響。

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電瓶修復(fù)技術(shù)—說說充電器你也需要做的基本一

昨天人說簡單說說充電器，作為電動車的四大件之一，是電動車非常重要的組成部分，隨著電動車及電池的發(fā)展也有較大的變化。

學(xué)技術(shù)

　　現(xiàn)階段電池依然以廉價實惠的鉛酸電池為主，當(dāng)然車用膠體電池鎳氫電池，甚至鋰離子電池。也已經(jīng)普及，鉛酸電池由于廉價實惠將持續(xù)占領(lǐng)主導(dǎo)地位；鋰離子電池的市場份額由于其體積小，電池容量大，記憶效應(yīng)低將會加大；還有燃料電池，超級電容等新的電動車動力源將會隨著技術(shù)成熟而出現(xiàn)。

電動車電池

　　現(xiàn)階段的充電器依據(jù)電池，依然以適用鉛酸電池的設(shè)計為主，市場主流為智能三段式，及：恒流——恒壓——涓流（少數(shù)廠家為兩段式；其最大電流和轉(zhuǎn)換電壓電流等也由于設(shè)計微有不同）。其電路上，決大多數(shù)以PWM脈寬調(diào)制設(shè)計，結(jié)構(gòu)多用TL494 3842控制，性能基本滿足要求。

電瓶修復(fù)技術(shù)

　　如果電路設(shè)計合理，選材注意的話，其成品返修率一般廠家可以控制在5%-8%以內(nèi)，其中翻修品中有一半以上是因為反接保險絲爆的原因，實際返修率在2%-3%之間。

電池修復(fù)技術(shù)

　　例如最普通的48V12Ah充電器：決大多數(shù)廠家將其材料硬性成本，控制在20元/只左右，加工費用或工人工資控制在2.5-3元/只（包括裝備調(diào)試），再加營銷成本返修成本，大批量生產(chǎn)，單只充電器成本在25元左右。而其現(xiàn)今的銷售價一般都在35-40元/只，所以其純利潤在30%左右。【待續(xù)】

電瓶修復(fù)—電量顯示這樣準(zhǔn)確嗎？

李工我前幾天就遇到一個情況的顧客，換了電池三天就回來找我，說充一次電只能騎20Km還不到，我召回檢測電池、車、充電器都正常，于是我就在店內(nèi)為他充飽電騎回去再試。結(jié)果第二天又回來說還是老樣子，我建議留車我親自試。猜一下結(jié)果怎么著……？

技術(shù)培訓(xùn)

　　騎出去50Km車還能走，分析一下原因發(fā)現(xiàn)電壓指示燈在20Km左右時滅兩個，50Km左右就燈不亮了，但沒有欠壓。猜測顧客被電源指示燈給誤導(dǎo)了，20Km左右就不敢騎了，其實電池還有電！怎么辦……？

　　答;有很多儀表盤上的電量顯示是可以微調(diào)的，

電動車電池

　　充電飽和的電池，應(yīng)該是容量指示燈全部亮才對，猛加電門，指示燈可能會馬上滅一個，甚至更多；

　　你把微調(diào)進(jìn)行調(diào)整，

　　調(diào)整到堵轉(zhuǎn)剛好不掉燈，

電瓶修復(fù)技術(shù)

　　但不能調(diào)過頭了，廈門的經(jīng)銷商調(diào)過頭了，結(jié)果用戶說華天電池的電用不完，以前充電一次用兩天，現(xiàn)在用了三天還不掉燈，第四天出去就推著回來。那是因為師傅調(diào)過頭了。

　　是矯正電池的容量和顯示的一致。

電池修復(fù)技術(shù)

　　儀表之所以設(shè)置微調(diào)整，是校準(zhǔn)用的。

　　不過目前懂得用的不多。對了，有的由于沒有微調(diào)電位器，調(diào)起來麻煩了一些！找到電壓取樣電阻，調(diào)到賭轉(zhuǎn)第一個指示燈剛剛有反應(yīng)就行了。交給顧客這種辦法不是在是在履行一個專業(yè)電池人的職責(zé)！